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融资平台的可持续发展

添加时间: 2011-04-05 点击次数:7735

   员工征文比赛摘录:                                    

                    融资平台的可持续发展
                         财务审计部:朱小雄
    目前,全国的融资平台3800多家,总资产9万多亿元,负债6万亿左右,资产负债率60%,平均利润率1.3%,特别是县级地方融资平台几乎都处于亏损状态. 长期以来,迫于地方投资缺口所设立的投融资平台大多面临单个实力有限、政府资源分散、融资渠道单一、后续资金有限、公司职能单一、缺乏持续经营模式等不足,其中很重要的一个反映就是,银行贷款一直是这些投融资平台的最重要的资金来源,在这些融资平台的6万亿负债中80%来自银行借款.
而在地方融资平台兴起的几年里,银行真的没有注意到放贷风险吗?诚然不是,这来自于我国金融系统没有真正市场化,而信贷部门过度关注即期利益,而把眼光集中在有政府担保、或者有土地抵押的地方融资平台。在中国社会科学院价格与税收研究室副主任张斌看来,地方负债问题一直存在,只是由于地方政府过去虽然欠很多钱,但是收入增长得快,有还款能力,“但金融危机后经济增速放缓,导致地方的财政收入相对来说增速放缓,问题才被重视。”目前,地方融资平台的负债总额已经超过了地方财政收入,风险敞口已显露无遗,在2010年度中国人民银行工作会议上,中国人民银行行长周小川提出“要合理评估和有效防范地方融资平台信用风险,加强贷款用途管理,防止变相使用银行贷款作为项目资本金”。银监会主席刘明康更是明确提出“全面评估和有效防范地方融资平台的风险,加强贷款跟踪检查”等要求。
显然,鉴于中国金融系统的固有弊端,他们不可能一闷棍打死ag平台这些平台公司。如果这样,他们自己将会是最大的受害者,但是,适时的采取紧缩金融政策以及货币政策是可以预见的,这就给需要不断大量融资的支持市政基础设施以及扶持地方产业升级的融资平台公司很大的压力,加强企业的管理提高效率、选择适当的项目运作方式以及创新融资方式是保证平台公司可持续发展的必然出路。
    首先,加强企业管理对平台公司持续发展影响最直接的就是企业预算,量入为出。凡是预则立,不预则费。公司应当由专人负责公司预算工作,预算工作做的越细,越有利于公司年度工作的开展。在前一年度期末应当编制出下一年度的资金需求和配套资金来源预算表,预算工作是一个牵扯多部门、多层级的工作,需要预算人员具有一定的协调能力,能够得到相关部门人员的支持。以本公司为例,资金去向包括基础设施工程款项支付,代建项目款项支付,对外投资等,预算人员应当根据上级部门如规建局按照合同年度应支付工程款,资产管理部年度计划应支付其他工程款,年度计划对外投资;资金来源包括财政配套资金数量,银行贷款资金数量,以及其他融资方式可能提供的资金支持,我会在后面进行更深入的论述。预算不是凭空的想象的数字,应当有资料的支持,特别是工程款项的支付一般都有进度的要求,只有根据工程合同,对外投资计划书,财政预算等资料,方可编制精确的预算,为下年度工作指明方向。另外,预算毕竟是事前计划,不能保证年度工作压着一条线前进,难免有偏差,出现预算外支出,这就要求预算是一个动态过程,及时调整。
    第二,培育一支专业的投融资团队。金融市场瞬息万变,每一项融资创新工作都具有很大的不确定性,宏观经济的变换,政策法规的调整,市场情况的波动都可能成为制约金融创新的因素。公司应当逐步培育一支具有一定实践经验、对市场敏感的投融资创新团队,涉及金融、财务、项目投资、建设管理等多个专业。专业团队应当与相关金融机构之间建立起一套信息交流与沟通机制,确保公司在第一时间了解相关创新产品的动向以及监管部门的最新要求。团队还应当保持对市场变化的关注,对相关信息综合分析,并及时提出相应的建议和方案。只有时刻走在前面,才能立于不败之地。对于大部分融资平台,由于缺少实业的支持,节约就相当于收益,团队应当对各种融资方式进行比较、分析,节约成本,并对剩余资金进行有效投资,在适度的风险范围内,创造最大收益。领导层应当高度重视团队的工作进程,可以说这是公司持续发展的关键结点。
    作为政府融资平台,一项重要的职能就是要为政府承担各种项目建设,为政府的基础设施建设和产业升级提供支持,项目运作方式的选择也就十分重要,合理选择适当的方式能给企业带来利润,保证公司的持续发展。目前地方融资平台所运作的BT、BOT、TOT、PPP、PFI、ABS等项目运作方式都日趋成熟。其中,在公司的项目运作中比较普遍采用的BT、BOT、ABS等模式,我对主要对这三种方式作一些介绍。
    一、BT ( Buid Transfer )(建设一移交) 模式。该模式是现今基础设施项目建设领域中被普遍采用的投资建设模式,指根据项目发起方通过对选定的投资者予以授权,由投资者负责进行项目的建设(包括筹措资金),并承担项目的建设风险,项目成功竣工验收合格后,项目发起方按照签署的回购协议接管项目,并向投资方支付回购价款的一种融资建设方式,BT模式可以有效的缓解财政资金压力,合理分散风险、共享利益和明确责权,并且能提高建设效率和管理效率。以ag平台公司为例,如时代大厦、海关大楼等均采用 BT模式,这种方式通过政府回购可以获得一定的投资回报,也为公司的持续生存创造条件。
    二、B0T ( Build  Operate  Transfer ) ( 建设一经营一移交 ) 模式。该模式是政府就某个基础设施项目与投资方的项目公司签订特许权协议,项目公司承担该项目的投资、融资、建设、经营和维护。在协议规定的特许期限内,项目公司可以向设施使用者收取适当的费用,由此来回收项目投入融资、建造、经营和维护成本,并获取合理回报,政府部门则拥有对这一基础设施项目的监督权、调控权。特许期满,投资方的项目公司将该基础设施无偿移交给政府部门。它以BT模式的区别就是有一段时间的特许经营权。对于政府的一些有固定收益的项目,可以采用这种方式,可以持续为企业创造现金流,并获得一定回报。
    三、A B S ( Asset Backed Securitization )( 资产证券化 ) 模式。该模式是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式,即以项目所拥有的资产为基础,以项目资产可以带来的预期收益为保证,通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。由于ABS适用有比较稳定可靠现金流的项目,而公共基础设施收费的证券化符合资产证券化产品的要求。从多种融资方式的比较看,向社会收费或者政府承诺回购的基础设施的ABS融资具有降低债务压力、提高信用等级、发行规模较大、项目所有权不变的优势。因此,ABS是收费的公共基础设施建设融资的理想选择,代表着项目融资的未来发展方向,特别适合于建设投资巨大且未来收益稳定的大型项目。
    那么,在选择了适当项目运作方式以后,怎样才能为公司的项目提供足额的资金支持呢?前已述及,银行借款可能面临越来越苛刻的限制,如抵押物有限,资金用途的严格要求,并且资金成本相对较高,那么还有哪些融资方式可供选择呢?
ag平台知道,融资方式可以分为债权融资和股权融资两大类,债权融资除了银行借款融资,还有债权融资、保险资金的引进以及信托产品融资。我先对这三种方式进行介绍。
    一、由于平台公司大都是国有独资,适合发行企业债券。企业债券具有不连续的一次大额发行的特点,它的融资成本较国债利率高较银行借款利率低。因此,当企业年度内有大量资金需求,发行企业债是个不错的选择。但很多情况下,企业的自己需求不是一次性,而是不连续的需求,那么中期票据以其发行安排灵活,可以分批发行,很好的适合这类特点资金需求。正如短期融资券是一年内短期贷款的替代品一样,中期票据是5年以下中期贷款的替代品。企业在交易商协会核定发行总额后,在长达2年的额度有效期内,企业可以根据市场因素自行制定发行计划,在计划内灵活选择发行进度和规模、利率形式以及发行期限结构。成功的案例就有北京中金公司(CICC)于2010年为天津城市基础设施建设投资集团有限公司先后发行两期中期票据。当然,企业债和中期票据的发行都需要企业符合盈利、资产规模、信用等级等发行条件,这就需要投融资团队分析这些限制条件,为企业能够顺利发行创造条件。
    二、另一种债权融资是引进保险资金。保险资金投资需要符合安全性、流动性、收益性三个基本原则,采用多元化的投资组合策略成为保险也增加收益、规避风险的重要手段,而投资期限长、收益稳定的基础设施项目成为保险公司重要的投资渠道,经过多次业内征求意见,中国保监会于2006年3月2O日正式颁布了《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》,该办法规定,保险资金投资基础设施项目,需通过委托人将其保险资金委托给受托人,由受托人按委托人意愿以自己的名义设立投资计划进行投资。在项目建设规范、现金流量良好、担保有效的前提下,公司可以与保险公司协商融资成本,一般能够获得较大规模的综合成本低于同期银行贷款利率的长期资金。
   三、还有一种债权融资方式就是信托产品融资。我国信托融资的主要形式是信托公司以发行债权型收益权证的方式接受投资者的委托,汇集各类受托资金,集合运用,以项目融资贷款的方式对基础设施项目提供支持。信托作为我国近年来新兴的金融业之一,已与银行、证券、保险并列为我国的四大金融支柱,信托产品具有聚资快、风险低、回报高的特点,能够帮助政府投资项目进行有效融资,并能使投资者获得超额收益。在国外的发达市场中信托因为其灵活性被广泛使用在基础设施项目建设投资中,但在我国,由于信托法律法规制度建设的相对滞后,利用信托方式投资基础设施项目还存在一些障碍,如单个投资计划发行规模有限、信托产品缺乏有效的流通机制和融资成本相对偏高的问题,但也不失公司可行的努力方向。
以上对几种债权融资方式做了介绍,但是,融资成本最低且风险最小的融资方式便是股权融资。公司可以重组优质资产,成立控股的基础设施企业,持续注入优质资产,利用国有企业得天独厚的优势,争取各种大的项目,为企业整体上市铺平道路,待企业成功上市后,可不断运作新项目实现再融资,将是实现股权融资与债权融资规模稳定扩张的有效手段。
最后,祝愿公司能够始终走在一条持续、快速、健康的发展道路上,愿公司明天会更好!
                    
                                   
                                二○一一年三月一日

 

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